Offre initiale de pièces :

une source de financement durable ?

- Août 2018

Depuis l'émergence de Bitcoin, Blockchain Technologies, également connues sous le nom de Distributed Ledger Technologies, ont fait les gros titres dans le monde entier .  Leur application réussie au secteur financier a permis la création de monnaies virtuelles, ouvrant la voie à des utilisations financières plus complexes telles que les offres initiales de pièces (ICO).  Alors que les ICO apparaissent comme un nouvel outil permettant aux entreprises technologiques de se financer, l'Union européenne et ses États membres étudient la nécessité d'une réglementation.

Crédits photos :  CryptosRU

De la blockchain aux jetons

Les technologies Blockchain peuvent être comprises comme une nouvelle couche d'Internet , où les ordinateurs et leurs utilisateurs sont connectés les uns aux autres, peuvent interagir directement et sont au courant de toute modification apportée au réseau sans avoir besoin d'un intermédiaire agissant comme centralisateur. Les données sont compilées dans des registres distribués - ou bases de données de transactions - qui sont répliquées, distribuées et synchronisées sur un certain nombre d'ordinateurs plutôt que d'être stockées sur un serveur central.

En 2015, Etherum a utilisé les technologies Blockchain pour construire et exécuter  Contrats intelligents , protocoles informatiques autonomes et auto-exécutants qui vérifient et appliquent l'exécution d'un contrat, sans aucun temps d'arrêt, fraude, contrôle ou interférence d'un tiers. Les contrats intelligents ont introduit dans l'écosystème Blockchain le concept de jetons, de lignes de code - ou d'entrées - dans un grand livre accordant à leurs propriétaires tout type de droits et/ou d'actifs, qu'ils soient situés sur la blockchain ou non.

La création des Smart Contracts a fondamentalement modifié l'écosystème Blockchain .  Les jetons peuvent être acquis par tous moyens, du paiement en espèces, au transfert de propriété, à l'échange de la prestation d'un service. Les crypto-monnaies sont devenues l'un des nombreux types de jetons disponibles dans l'environnement Blockchain, ouvrant la porte aux offres initiales de pièces.

Que sont les offres initiales de pièces ?

Avec les crypto-monnaies et les jetons, Distributed Ledger Technologies  (DLT)  ont créé de nouveaux types d'actifs numériques avec propriété cessible et transférable qui peuvent être échangés .  Ces actifs numériques entrent sur les marchés financiers par le biais d'un mécanisme spécifique connu sous le nom d'offre initiale de pièces de monnaie (ICO), dans lequel les start-up s'engagent à se financer.

En pratique, une société DTL annonce son ICO à venir dans un executive summary expliquant l'objectif du projet à financer .  L'écosystème Blockchain fournit un retour d'expérience à l'entreprise qui les intègre dans un livre blanc précisant les dimensions techniques et métiers du projet. Sur la base de ce livre blanc, la société DLT lance une campagne ICO au cours de laquelle les premiers investisseurs peuvent acheter des crypto-monnaies ou des jetons dans l'espoir que le projet réussisse après son lancement et augmente la valeur de leurs actifs numériques.

A la fin de la campagne ICO, soit les besoins de financement sont satisfaits et le projet est exécuté sur l'argent récolté, soit l'ICO est jugée infructueuse et les fonds sont restitués aux bailleurs de fonds .  Dans le cas d'une ICO réussie, les jetons émis sont fongibles et peuvent être échangés - généralement sur des marchés secondaires en ligne, qui sont créés au fur et à mesure que les jetons gagnent du terrain.

Les Initial Coin Offerings sont au cœur d'un vide juridique

En raison de la nature mixte des actifs numériques qu'elles vendent, les ICO évoluent dans un vide juridique .  Si les crypto-monnaies sont principalement utilisées pour stocker et transférer de la valeur, les jetons accordent à leur propriétaire un droit ou la propriété d'un actif selon les termes du contrat intelligent gérant leur distribution et leur allocation, empêchant les jetons de devenir une classe homogène d'actifs numériques.

En termes réglementaires, les crypto-monnaies et les jetons peuvent être considérés soit comme  (je)  devises  utilisé pour vendre et acheter des biens et des services, (ii)  marchandises  ou actifs  qui stockent de la valeur ou remplissent une fonction donnée comme l'or, ainsi que (ii)  titres ou instruments financiers  comme les actions et les produits d'investissement. A ce titre, les crypto-monnaies et les tokens pourraient être soumis à :

  • Règles anti-blanchiment  car la nature numérique et technique des crypto-monnaies et des jetons permet des transactions sans aucun contrôle sur la source des fonds,

  • Règles sur les valeurs mobilières et la stabilité financière  depuis que Blockchain Technologies émet de nouveaux types d'actifs numériques qui pourraient être considérés comme une sécurité,

  • Règles fiscales ,

  • Les services de paiement et les règles de la monnaie électronique, car certains jetons peuvent être utilisés comme moyen de paiement et être échangés au sein de l'écosystème Blockchain ou hors chaîne une fois émis.

Les ICO s'appuient sur des technologies susceptibles d'être réglementées

Comme les jetons sont adossés à une nouvelle technologie - à savoir Blockchain, leur valeur dépend de la capacité de la technologie à exister .  Le cadre réglementaire général abordant les aspects technologiques de Blockchain influencera sa capacité à échanger des jetons. La Commission européenne a récemment mis en évidence les principales opportunités que présentent les technologies de grand livre distribué en termes de :

  • Règlement de confidentialité  étant donné que Blockchain Technologies pourrait ne pas satisfaire aux obligations réglementaires en matière de confidentialité telles que le droit à l'oubli,

  • Les exigences de déclaration , car Blockchain Technologies pourrait accorder aux régulateurs l'accès aux données qu'ils supervisent,

  • Neutralité de la technologie et des infrastructures  avec Blockchain ayant le potentiel de créer des mécanismes plus démocratiques pour valider, partager et accéder à l'information ou à la valeur,

  • La cyber-sécurité  liés notamment aux erreurs humaines lors de la phase de codage et au piratage lors de l'exécution.

  • La cyber-sécurité  liés notamment aux erreurs humaines lors de la phase de codage et au piratage lors de l'exécution.

Quelle est la prochaine?

L'Union européenne et ses États membres étudient l'opportunité de réglementer les technologies Blockchain. La Commission européenne a lancé le 1er février 2018 son observatoire et forum européen de la blockchain pour renforcer l'expertise et relever les défis réglementaires dans l'ensemble de l'UE. Des États membres tels que la France, l'Allemagne, le Luxembourg et le Royaume-Uni explorent également la nécessité d'une crypto-régulation au niveau national, avec notamment le projet de loi français PACTE suggérant la création d'un label public pour les émetteurs d'ICO.

Pourtant, l'écosystème Blockchain reste réticent à la réglementation  qui concentrerait le pouvoir entre les mains de quelques-uns  tandis que la nature décentralisée de Blockchain Technologies remet en question la faisabilité même de la surveillance réglementaire.

 

 

Par Élise Cachin